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2018年期货从业资格《期货投资分析》习题及答案(8)
1. 我国石化产品价格形成有何特点?
化工品价格的形成主要受两种因素主导：一是消费拉动;二是成本推动。不同的是，成本的推动不如需求的拉动来得那么顺畅。常常由于产业链中某一环节的阻碍，而无法完成价格的传导过程，致使该加工环节的边际利润降低，甚至处于亏损状态。
2. 化工品价格传导有何特点?
A.时间滞后性：由于石化产品产业链复杂，所以价格在传导中存在着滞后性，越是下游的产品，越在价格传导过程中处于劣势。
B.过滤短期小幅波动的特点：从短期来说，原油价格的波动对石化中间体实际价格影响一般并不立即显现出来，而各环节原料和产品的价格是决定其当时价格波动的重要因素;而从中长期来看，原油价格波动对石化产品价格波动具有重要的指引作用。
C.传导过程可能被阻断：上游产品价格的波动并不是一定能引起跨环节下游产品相应的价格变动，有时，下游产品受供求状况或其他因素影响，价格可能呈现相反的波动。
D.可能的差异化：由于受石化产品加工工艺的不同或者消费结构的变化等因素影响，一些石化产品与上游直接原料价格存在较大的差异性。
E.国际市场价格的影响：在石脑油和最终产品之间各环节的产品属于石化“中间体”，进口依存度较高的“中间体”，其定价常常受到国际市场价格的影响。进口依存度越高，受国际市场价格的影响就越大。在我国，“中间体”的定价通常参照亚太地区的市场结算价，而最终定价权则主要集中在中石油和中石化手中。
3. 影响原油期货价格的主要因素有哪些?
A.原油需求：在预测原油价格时，通常应从分析全球的工序平衡入手，我们首先看原油需求。经济增长是影响原油需求的主要因素，要对原油消费的增长作出规划，就要对消费国的国民生产总值作出预测。不同国家和地区的原油消费与GDP的增长比率不尽相同，发展中国家在经济增长中，单位经济活动的耗油水平较高。
B.原油供给：为较为充分的需求数据相比，原油的供应数据显得较为缺乏。主要原因在于，与需求方相比，原油的供应相对集中，这让投资者在判断未来原油的供应状况时心存疑虑。原油供给主要来自欧佩克国家和非欧佩克国家，相关数据可以通过多个机构提供的数据整理获得，最重要的是国际能源署和美国能源部公布的工序数据。石油输出国的13个成员国大约占全球石油供给的40%。欧佩克的任务就是调节“原油市场的供需平衡”，进而影响原油价格。而非欧佩克国家的产量始终处于最大化的状态，较难估算。另外，原油供应中，剩余产能和炼制瓶颈也是需要考虑的因素。
C.库存：原油平衡表的所有数据中，库存数据最接近所谓的“暗箱”了。事实上，除了OPEC国家以外，库存数据几乎不存在。因此，平衡分析与预测总是在“不断地变化”。换言之，库存数据代表特定时期的变化，而非绝对的库存水平。这种变化就是预测的消费量与预测的产量(包括非OPEC国家和OPEC国家产量)的差额。在统计原油库存时，美国的商业库存是比较准确的，美国能源下属的能源情报署(EIA)每周及时公布。
D.OPEC的政策：OPEC的政策变化可能是预测原油价格的关键因素。通常，油价长时间在一定的区间内波动，但当价格低于该区间的地步区域时，OPEC就会减产。OPEC减产的结果是原油价格会慢慢止跌并逐渐回升。所以，通常原油价格偏离底部区域的时间一般不会太长;
E.地缘政治和突发事件：有时突发事件会迫使原油价格明显偏离正常区域，或者在该范围内进行调整。世界最主要的是有储藏大多地处政治敏感地区，其中包括伊朗、尼日利亚和委内瑞拉。一旦这些地区局势不安定并导致原油供应中断，那么原油价格将会立即飙升;
F.自然因素影响：飓风对原油价格有显著影响，因为美国的原油工业基地集中在墨西哥湾，而这一带恰是飓风多发地。一旦海上作业平台遭到破坏，油价就会被迫上涨;
G.资金的推动。
4. 影响化工品期货的主要因素有哪些?
A.供需情况：供给方面主要可以从两方面考虑：一是国内生产商的供给情况;二是国外进口情况。我国许多石化产品仍需要大量进口以满足国内生产的需求，所以，在分析国内自身供应情况的同时，也需要结合国外进口情况。需求方面则主要考虑经济发展中的实际需求，以及一些投机需求。随着季节的交替，化工产品的需求量会有所起伏。来自下游消费结构造成的季节性需求差异是造成化工品季节性波动的主要原因。
B.下游开工情况：石油产品价格会影响化工产品的生产成本，而生产成本则直接影响石化产品生产商的积极性，在生产成本较高的形势下，生产厂商面临微利或亏损的局面，往往会降低开工率。反之，在生产成本较低时则会倾向于提高开工率，以追逐更大的利润，从而对其直接或间接上游的石化产品价格起到推动作用。因此，下游工厂的开工率对需求起直接作用，进而对价格产生影响。
C.相关商品价格：由于替代关系，相关商品价格的变动也会影响石化产品价格走势。
D.原油价格：化工行业具有较强的上下游产业联动性特点，而原油作为基础能源和化工原料，其价格对化工下游行业有重要的影响。原油价格上涨首先将推动原油采掘业毛利率增加，处于原油产业链中下游的企业成本同时增加，由于成本上涨，最终消费品价格亦将上涨。但当原油价格上涨到中期，总体来说则是上游收益下游受累，但是影响的程度仍然需要从多方面加以考量，这主要取决于行业消化油价上涨的能力，具体包括：原油及原油上涨引致的其他成本占该行业生产成本的比重、行业向下游转嫁价格的能力、提高技术水平以及改善成本结构的潜力。
E.国家宏观政策及法规对价格的影响：主要包括人民币汇率、进口关税、出口退税以及国家产业政策取向等。
5. 期货市场上的贵金属品种有哪些?
期货市场上的贵金属品种有：金、银、铂和钯四个品种。
6. 贵金属中需求的特殊性主要表现为哪些方面?
贵金属中需求的特殊性主要表现首饰需求和工业需求。
7. 黄金的二次资源主要包含哪些?
黄金的二次资源包括再生金、央行售金和生产商对冲三个方面，补足了每年生产所形成的不足。再生金指的是首饰等回收后再做成金锭投入黄金市场，而非以旧换新。央行售金是指各国中央银行和国际组织销售所持有的黄金。生产商对冲是生产商利用现货、期货和期权市场进行保值的活动。
8。 美元对黄金的影响主要表现为哪些方面?
A.美元是黄金国际市场上的标价货币，因而与金价呈现负相关;
B.黄金作为美元资产的替代投资工具，一般而言，在美元汇价看涨的时候，投资于美元资产的资金会急剧增加，黄金市场则会相对清淡，黄金价格也会下跌。反之，黄金则会受到追捧，价格也会上升。
9. 黄金除供需影响因素外，还有哪些影响因素?
黄金除供需影响因素外，还有美元走势、原油、地缘政治以及通货膨胀等因素。
10. 经济周期与股市的关系式怎样的?
一般说来，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌;到萧条时期，股价跌至最低点;而在经济复苏开始时，股价又会逐步上升;到繁荣时，股价则上涨到最高点。这种动因来源于：当经济开始衰退之后，企业的产品滞销，利润相应减少，促使企业减少产量，股票红利也随之不断减少，股票因预期收益不佳而早抛售，股市下跌。当经济衰退已经达到萧条时，整个经济处于瘫痪状况，大量的企业倒闭，投资者过度反应使整个股市跌幅超出预期，市场处于萧条和混乱之中。此时政策刺激纷纷出台，经济周期出现最低谷之后又出现缓慢复苏的势头，企业盈利逐步改善，市场预期股息红利增加，股市回升;当经济由复苏达到繁荣阶段时，企业的商品生产能力与产量大增，商品销售状况良好，企业开始大量盈利，股息、红利相应增多，股票价格上涨至最高点。毫无疑问，经济周期影响股价变动，但两者的变动周期又不是完全同步的。
11. 政策对股市的影响表现在哪些方面?
(1) 货币政策：总体说，宽松的货币政策有利于股市上扬，而从紧的货币政策将使股市价格下跌。具体的政策工具对股票市场的影响分析如下：
①利率变化对股市的影响：各国利率政策存在差异，有的采用浮动利率制，利率作为一个货币政策的中介目标，直接对货币供应量作出反应;有的实行固定利率制，利率作为货币一个货币政策工具受央行直接控制。
②央行公开市场操作对股市的影响：央行如果通过公开市场购回债券来达到增加货币供应量，市场上流动的增加将使得部分资金流向股票市场，从而提高对股票的需求，使整个股票市场价格上扬，可见公开市场业务的调控工具最先、最直接地对股票市场产生影响。另外，中央银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供应，进而影响股票市场。
③汇率变动对股市的影响：汇率对股票市场的影响是多方面的，一般来讲，一国的经济越开放，股票市场的国际化程度越高，股票市场受汇率的影响越大。
(2) 财政政策：财政政策分为积极的财政政策和稳健的财政政策。总的来说，积极的财政政策刺激经济发展，股票市场走强。财政政策由积极转向稳健将使得过热的经济受到抑制，股票市场走弱。积极的财政政策对股市的影响体现在：
①减少税收，降低税率，扩大减免税范围。其政策的经济效用是：增加微观经济主体的收入，以刺激投资主体的投资需求，从而扩大社会供给。其对股票市场的影响表现为：增加居民的收入，并同时增加了他们的投资需求和消费支出。前者直接引起股票市场价格上涨;后者则使得社会总需求增加，总需求增加反过来刺激投资需求，企业扩大生产规模，企业利润增加。同时，企业税后利润增加，也将刺激企业扩大生产规模的积极性，进一步增加利润总额，从而促进股票价格上涨。
②扩大财政支出，加大财政赤字。政策效应是：扩大社会总需求，从而刺激投资，扩大就业。政府通过政府购买和公共支出增加商品和劳务需求，刺激企业增加投入，提高产出水平，于是企业利润增加，经营风险降低，使得股市上升;同时居民在经济复苏中增加了收入，景气的趋势更增加了投资信心，股市趋于活跃，价格上扬。
③增加财政补贴：财政补贴往往使财政支出扩大。其政策效应是：扩大社会总需求和刺激供给增加。
(3) 其他政策：产业政策是指政府将宏观管理深入到社会再生产过程中，对产业结构变化进行定向干预指导的方针和原则，它包括产业结构政策、产业组织政策、产业技术政策和产业贸易政策。一般而言，投资者应尽量选择政策支持的、高成长性的行业，规避政策限制的行业，如夕阳行业等。
除了以上宏观政策间接影响股市外，政府主管部门对股票市场的调控可以通过财政、货币政策直接加以调节，也可以利用交易成本、交易规则、资金准入规定等具体的政策规定来调节，典型的例子如印发税的调整。
12. 哪些因素影响股票市场的供给和需求?
长期来看，股票价格由其内在价值决定，但就中短期而言，股票市场的交易价格是由供求关系决定的。成熟市场的供求关系是由资本收益率引导的，而像我国这样的新兴市场，股票价格很大程度上由一定时期内股票的总量和资金的总量的对比力量决定。
(1) 股票市场供给：股票市场供给方面的主体是上市公司，上市公司的数量和质量构成了股票市场供给的主要影响因素。
①上市公司质量：
②上市公司数量与融资规模：
(2) 股票市场需求：即股票市场资金量的供给，是指能够进入股票市场购买股票的资金总量。股票市场的需求主要受到以下几个方面因素的影响：
①流动性：
②政策因素：
③居民金融资产结构的调整：
④机构投资者的壮大：
⑤资本市场的逐步对外开放：
13. 指数的估值方法有哪些?
A.相对估值法：主要采用乘数方法，较为简便，如市盈率估值法、市净率估值法等。指数的市盈率是指数成分股(剔除亏损股)的总市值与指数成分股净利润之比。指数的市净率是指指数成分股总市值与指数成分股净资产的比值。
B.绝对估值法：主要采用DDM(股利贴现)模型、DCF(现金流贴现)模型和FED模型，计算市场合理估值水平，和当前市场估值比较，以判断市场估值水平高低。
14. 货币政策如何影响债市?
货币政策的实施都是通过影响货币供应量来调节经济，货币供应量的变动必然引起利率水平的变动，直接影响债券市场，而且货币政策的扩张和收缩也会直接影响投资者的积极性，从而影响债券市场的资金面。可见，货币政策对债券市场的影响是直接的和迅速的。
A.利率政策：作为固定收益产品，影响债券价格和收益率最直接的因素是市场利率，市场利率上升债市下跌，反之债市上升。
B.调整存款准备金率：如果央行提高法定存管准备金率回笼流动性，准备金率上调会挤占商业银行包括债券在内的其他资产配置比重，在一定程度上降低了商业银行债券配置需求，债券市场面临下行压力，这时候短、中、长端收益率曲线都有抬升的压力。
C.公开市场业务：货币供应量的增加使得债券市场资金增多，债券需求增加，单货币供应量的增多会引发通胀，这对债券投资者和发行单位有不同的影响，尤其是恶性的通胀直接损害了债券市场的正常发展。需要对货币供应量和利率进行微调时，央行常常在公开市场上通过买卖政府债券吞吐货币。如果央行采取央票发行和正回购等方式集中在短端回笼流动性，这将抬升收益率曲线的短端，债券市场也面临一定的下跌压力。
D.汇率政策：如果央行加快本币升值速度，在其他条件不变的情况下，本币升值速度的加快将抑制出口的增长，促进进口的增长，从而贸易顺差增速有所回落，资金面可能受到影响;但本币的加速升值同时将导致资本流入的增加，有利于债券需求的增加，本币加速升值对债市的影响取决于这两种效应的累积效果。
15. 债券市场的供求关系应从哪些方面分析?
债券的供求将直接影响债券市场的市场价格和债券收益率。所以，投资者要计算每年到期的债券资金与当年新发行债券的计划资金。如果到期资金大于当年新发债计划资金，就会导致债券需求大于供给，债券价格有可能上升;反之，如果债券发行量大于当年到期债券资金，债券价格就有可能下跌。
A.流动性：流动性是债市资金面的环境因素，对债市影响较大。货币政策、财政政策和外汇因素决定了社会资金的充裕程度，而从表现形式来看，信贷余额和外汇占款可以作为流动性的衡量指标。从存款作为流动性供给的来源来看，总存款变化的驱动因素主要有两个方面：其一是以新增贷款派生新增存款为主的内生货币创造，其二是以外汇占款增加推动的外生基础货币增长。
B.债券的需求：从债券市场的需求主体来看，中央银行、金融机构、机构投资者以及普通社会投资者是我国债券市场的投资主体。其中金融机构、机构投资者以及个人投资债券主要是为了获取收益，而中央银行是为了进行公开市场业务。
C.债市的供给：在债券市场中，债券的供给者主要是政府、中央银行、金融机构和企业等，其中，政府是为了弥补财政赤字或为了提高政府购买力等原因发行国债，中央银行是为了调节货币供应量而进行公开市场业务，商业银行等金融季候发行债券是为了扩大信贷规模，企业则主要是为了扩大经营规模或开发新产品新项目筹集长期资金。
总之，影响债市的因素往往不是一种，而是多种因素同时在发生作用，而且有时不同因素提供的市场信号可能是完全相反的。在这种情况下，投资者就需要分析各种因素对债券市场的影响程度，从中找出影响市场的决定性的因素。
16. 影响外汇的因素主要有哪些?
A.劳动生产率：经济增长尤其是一国劳动生产率的增长是决定汇率长期变化的根本因素，在开放经济中，经济增长通过与劳动生产率、价格、工资及利率变动等的联系，有力地影响了一国的对外贸易和资本流动，进而通过国际收支的状况决定了外汇的供求，由此决定了汇率的变动趋势。经常体现在出口和投资两者情形中。
B.国际收支状况：国际收支是一国对外经济活动的综合反映，他对一国货币汇率的变动有着直接的影响。
C.财政收支状况：政府的财政收支状况经常也被作为该国货币汇率预测的主要指标，当一国出现财政赤字，其货币汇率是升还是降主要取决于该国政府所选择的弥补财政赤字的措施。
D.通胀和货币政策：通货膨胀率的差异和利率差异。
E.中央银行干预政策：汇率波动对一国经济会产生影响，目前各国政府为稳定外汇市场，维护经济的健康发展，经常对外汇市场进行干预。
F.其他因素：政治因素和外汇储备的走高
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